【IDBD-195】しみけんの新人ぶった斬りFUCK 6本番 从十月数据看四季度经济成色
（节目次制于2023年11月14日）【IDBD-195】しみけんの新人ぶった斬りFUCK 6本番
寰球好，迎禁受听《小马哥财说念》市集不雅点，我是马永谙。
上周，市集在阅历了纠合反弹后，又投入了疏通期。那么跟着十月份的经济数据不绝公布，我们会对四季度的经济成色有哪些预测和判断呢？本期市集不雅点，我们就来聊一聊这个话题。
本期节目中，我们依然会从经济增长、通货延迟、货币供给、信用环境和汇率这五个主要的宏不雅维度来分析四季度的经济。
率先看经济增长。关于四季度GDP，我们的基本判断是，增速复合预期，不祥在5.2傍边，同期结构互异会相比显著。
从传统的三驾马车花费、投资和收支口的孝敬率来看，花费对GDP增长的孝敬占通盘主导，前三个季度对GDP的孝敬率跳跃了80%，投资孝敬约为30%，净出口孝敬是-13%。
花费占据主导，有主动和被迫两方面的原因。主动原因无外乎疫情后的花费反弹，本年的出行热合手续了快要一整年，住户对处事类的花费有相比显著的增长。但同期呢，寰球也能嗅觉到，我方和身边的东说念主关于有形的物资商品的花费的生机是显著下跌的，刚刚以前的双十一数据，也不错印证这少量。是以，主动增多的花费详情没法让孝敬率跳跃80%。
那么被迫成分便是投资增长放缓，以及收支口的负增长。投资增长放缓，一方面是因为房地产还在去杠杆周期，无论是官方成本照旧民间成本，参与房地产培育的意愿齐很低，是以房地产投资仍然是两位数的负增长。基建投资呢，不冷不热的增长。制造业投资天然增长的相比快，关联词也濒临着增速放缓的经过。
收支口的负增长，一方面由于旧年收支口增速很高，存在高基数效应。另一方面，因为国外旧年积蓄的库存相比多，本年关于我国有形商品的需求就相比弱，天然我们看到泰西国度通胀照旧相比高，关联词主淌若本国的劳务价钱高推动的。
是以，我们觉得，四季度还会延续前三个季度的趋势。花费还会是GDP变成的通盘主力。关联词因为这内部有主动和被迫两方面的成分，是以并不料味着花费行业的事迹就会有多好，是以关于花费行业的全面复苏，仍然应该严慎看待。
第二看通货延迟。主要论断是内需总体偏弱【IDBD-195】しみけんの新人ぶった斬りFUCK 6本番，关联词结构上有分化。
率先看CPI。10月份的CPI再一次阅历了负增长，跟魔方高频预测值基本一致。从分项上看，牵累主要来自于食物饮料、生存用品和交通的负增长；而处事、锤真金不怕火和文化娱乐，以及医疗保健则保合手正增长。我们展望，住户对处事需求的上升，以及对有形商品需求的下跌的这种趋势仍然会延续。
红色av社区再看PPI。天然我们一经在7月份看到了拐点，关联词反弹的势头相比弱，展望在来岁一季度能力看到PPI的正增长，这和当今我国制造业处在去库存周期的情况相吻合。
是以，从通胀方面看，天然通胀数据支合手A股指数触底反弹，关联词也不支合手市集在短期快速反弹。
接下来看货币供给。我们觉得，受制于好意思联储的货币战略，央行对与货币宽松偏严慎。访佛我国方式增速放缓，同期住户部门风险偏好低这两个成分的影响，年底前M1和M2难有显著的上升。宏不雅流动性仍然处在“不匮乏但也不活跃”的情状，短期难以奢求流动性快速回流推升A股估值。
再看信用环境。我们觉得，四季度场所政府和房地产企业的信用改善，可能是一个值得期待的看点。从10月分的社融数据看，无论是住户部门照旧企业部门，关于融资的需求齐偏低。反而是政府债券融资，达到了1.56万亿，一经接近了以前四年同期的总额。这施展寰宇的化债责任正在积极鼓吹中。因此，四季度场所政府和房地产企业的债务风险能否有本体性的下跌，对扭转投资者的预期会有进击的指向作用。
终末看汇率。我们觉得，受制于中好意思利差督察在负2.0%凹凸，好意思元兑东说念主民币汇率也将不祥率督察在7.2-7.3区间。汇率关于市集的影响不太可能是四季度钞票订价的中枢成分。
浅易追想一下，我们觉得，四季度的中国经济能够终了全年的增长接洽，花费仍然是拉动GDP的主导力量。关联词，因为花费对GDP的拉动既有主动方面，也有被迫方面，关于花费行业的投资，仍然需要保合手严慎。通胀支合手A股见底，关联词不支合手短期快速高涨。货币短期也难以看到大幅减弱的迹象。场所政府和房地产行业信用改善可能是四季度值得期待的看点，会对投资者信心有相比显著的影响。汇率窄幅波动不太可能是四季度钞票订价的中枢成分。
以上便是我们对市集环境的点评，接下来更新一下对宏不雅经济的预测。
11月魔方高频GDP预测为5.0，低于一致预测的5.23；11月魔方高频CPI为-0.18，低于市集一致预测的-0.03；11月期货市集隐含PPI为-0.89，高于市集一致预测的-2.63。
四季度好意思联储高频GDP预测为同比2.82，较上周略有普及，高于潜在增速的1.72，好意思国经济增长势头依然较为苍劲；10和11月中枢CPI预测值为4.16和4.20，与上周合手平，中枢通胀粘性仍然较强。
谄媚面前的宏不雅经济环境，我们对大类钞票成立的不雅点如下。
A股：标配。四季度GDP超预期同期CPI低于预期标明经济复原的内需能源不及，难以相沿市集大范畴普涨，相对更看好攻守兼备的“红利+科创”模式。
好意思股：标配。十年好意思债收益率见顶后投入高位荡漾区间，“高利率+高增长”模式的合手续性有待考据，好意思股处于荡漾区间。
港股：标配。十年好意思债收益率快速回落带来阶段性反弹契机，但需要正经好意思债回落的空间。
中债：标配。中国经济合手续复原访佛全球高利率环境，制约央行在短期连续宽松的意愿。但遥纵眺中国经济仍需要更低的利率来支合手，因此遥远仍看多债券。
黄金：标配。全球地缘破坏投入松驰窗口，黄金短期上行空间受限。遥远趋势仍需要谄媚好意思国经济的基本面和好意思国执行利率来判断。
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